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苹果成为价值股? 巴菲特买入挑战看空者

日期: 2016-05-26
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       巴菲特不喜欢科技股。不过,当苹果公司股价从去年高点跌落30%,被对冲基金大肆抛售之际,巴菲特却捡起了这只“众叛亲离”的科技股。苹果真的已从科技类成长股变为巴菲特最为青睐的价值股?


苹果成为价值股? 巴菲特买入挑战看空者


       对冲基金变脸 清空苹果
       创新是科技股成长的源泉,在苹果发布iPhone6s被评价创新乏力后,市场对即将推出的iPhone7也预期不高。在智能手机市场整体饱和的情况下,苹果手机今年一季度的销售下跌了13%,也结束了连续51个季度的增长。苹果的股价也进入下行通道,从去年下半年就开始下跌,虽然今年一季度有所反弹,但4月以来又下跌了15%。
       众多看好苹果的多头纷纷转空。华尔街知名激进投资者卡尔·伊坎在4月末透露,已将手中的苹果股票全部抛出。他表示,看空苹果的一个理由是苹果公司与中国的关系发生了改变,苹果公司最近关闭了其在中国的电影和图书销售服务,显示出该公司与监管当局的关系发生了微妙的改变,而苹果在中国生产并销售大部分手机。在2015年四季度,伊坎出于手机市场饱和和中国市场增长乏力等因素,已卖出了700万股苹果公司股票。
       作为华尔街知名的激进投资者,伊坎曾经高调买入苹果公司股票。自从2013年以来,伊坎一边大量买入苹果股票,又向苹果公司喊话要求提高股息率,利用高额的闲置资金进行股权回购或分红。2014年10月,伊坎更是向苹果公司CEO库克发出公开信,称苹果股价被显著低估,股价应该升到200美元以上,到2017年营收能够增长一倍。即使在乔布斯还在的2011年,华尔街也不曾有过如此乐观的预期。
       实际上,仅仅到2015年四季度,苹果的营收和净利润的增幅就降到了1.7%和1.9%,而股价也在触及130美元后(前复权)跌至100美元下方。
       另一看空苹果的巨头是大名鼎鼎的桥水基金。最新的季度持仓报告显示,全球最大的对冲基金桥水一季度大幅调整持有的科技巨头的股票,其中就包括狂砍了苹果持仓,削减幅度达2/3,至106000股。而耐人寻味的是,桥水基金在今年一季度聘请了前苹果高层Jon Rubinstein作为共同CEO。
       此外,泰珀(David Tepper)的对冲基金Appaloosa LP曾持有57亿美元股票投资,苹果曾经一度占据其投资组合的2.7%,现在也已将苹果股票完全清空。老虎环球资本也在一季度将苹果的持仓砍掉一半,目前只剩下570万股。共同基金巨头富达也削减了7.8%的苹果股票,目前持仓1.38亿股,而相比上一年的年中持仓,富达的持仓已经减少了20%。
       不过,直到今年4月底,仍然有163家对冲基金对苹果持有多头,不管在苹果最令人失望的一季报之后对冲基金是否转向,但巴菲特的行动却是让市场对苹果的价值属性有了更多的理解。
       苹果价值投资属性凸显
       巴菲特一向不喜欢科技股,而伯克希尔哈撒韦公司上周在季报中透露,该公司一季度购买了981万股苹果公司股票,价值约10.7亿美元。对此,巴菲特向媒体解释说是其两位可能的接班人所做的投资。随着巴菲特年事已高,新接班人的投资风格并不与巴菲特完全一致,早在投资苹果之前,就曾投资过IBM。不过持有该股票短期并未显示出收益,反而是以下跌20%的幅度成为伯克希尔的败笔之一。
       在1996年的致股东信中,巴菲特写道:“许多在高新科技行业或胚胎行业的企业将会以更快的百分比成长,但我宁愿选择一个肯定不会错的投资,而不是一个可能非常好的行业去投资。” 目前,苹果公司已经不再是众多资本追逐的科技明星,它的一些属性开始符合巴菲特的价值投资逻辑,如强劲的现金流和健全的资产负债表,优秀的管理层以及苹果通过其产品和品牌构建成的护城河等。目前,苹果股票的规定市盈率为10.3倍,显著低于谷歌的29.5倍,Facebook的72倍,亚马逊的284倍和视频流供应商Netflix高达312倍的市盈率。除了低市盈率,苹果还持有大量现金,并计划持续进行股票回购。截至一季度末,苹果持有的现金和可投资证券价值2330亿美元,并计划额外增加350亿美元的回购,从2012年算起,累计回购额度将达到1750亿美元。
       一般而言,科技公司在快速增长期很少会动用现金改善资本结构,如微软自从1986年在纳斯达克上市后,一直到2003年连续17年没有一分钱的分红。乔布斯1997年重掌苹果之后,也坚持不分红,他认为对股东更加负责的做法是用好钱。
       “这并非他的投资风格发生了变化。”巴菲特的传记作者Jeff Matthews认为,苹果仍然是一家消费属性的公司,拥有良好的商业模式,现金流强劲且估值较低。考虑到目前苹果手头拥有的现金,苹果股票是相当的便宜。


苹果成为价值股? 巴菲特买入挑战看空者


       也有对冲基金和巴菲特一样在一季度增持了苹果公司,如对冲基金绿光资本就在一季度增持了31%的苹果股票持仓,但增持的理由显然不是快速增长。华尔街投资人士买入或持有苹果,已经不把苹果像目前华尔街青睐的科技股票组合(如Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌)列为一类,而是将其作为潜在投资价值的股票。巴菲特一旦出手买入,就意味着苹果已经步入了成熟科技股的行业,就像因特尔、微软或思科一样。
       不过,价值并非总是能够兑现。也有市场人士认为,巴菲特的数次科技股试水都是由其接班人尝试,市场仍然最为看重科技股的增长率,如果苹果不能通过创新持续引领市场,而只依靠现金储备坐吃山空,所谓的价值就只是价值陷阱。
       苹果公司不再是众多资本追逐的科技明星,它的一些属性已经开始符合巴菲特的价值投资逻辑:如强劲的现金流和健全的资产负债表,优秀的管理层以及苹果通过其产品和品牌构建成的护城河等。



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